2021年亚布力中国企业家论坛第二十一届年会6月8-10日在黑龙江亚布力召开，闭幕式于10日上午举行。中金公司(60.250, 0.95, 1.60%)董事总经理、管理委员会成员、股票业务部负责人黄海洲出席并演讲。

中金公司董事总经理黄海洲谈美国财政政策

　　黄海洲的演讲题目是“关注美国宏观政策的外溢效应”，他指出关于新冠疫情可能形成的对资本市场的冲击，当时有两个主流判断，第一个主流判断认为是2008、2009年的全球金融危机会回来。第二，认为1929—1933的大萧条会回来。但是他认为，这两者都不会出现，对此他进行了分析。

　　第一，美国进入08、09年的时候，美国的金融体系出了比较大的问题，美国进入2020年的时候，金融体系经过十多年的复苏和基本上没有什么太大问题，这是内因。另外一个外因，2020年是特朗普总统第一届任期的最后一年，政策上会有所突破。美国的突破实际上是美国从4月份之后，从货币政策来讲推出了无上限的量化宽松，无上限的量化宽松对应的是什么？对应的是美国在6个月里美联储的资产负债表扩展了3万亿美元的当量，什么概念呢？2009、2008年全球金融危机以后，美国用了6年时间推了3次量化宽松，每次推1万亿，加起来是3万亿。

　　第二，美国的财政政策，去年4月份到今年4月份，特朗普政府推了4万亿美元的赤字，拜登政府推了1.9万亿美元的赤字，加起来6万亿美元的赤字。对应美国20万亿的GDP而言是30个点的赤字，而我们知道一般情况下一个国家赤字水平一年也就3个点，美国从赤字来讲实际上是一般的当量的10倍。从财政上来讲是一般当量的10倍，对应的M2增长是什么？美国把正常水平的5%，GDP增长3%左右对应M2增长是5个点，直接拉到20个点，实际上是正常情况的4倍。

　　他表示，这非常值得我们深思，这才是真正大变局的表示，大变局有各个维度，这是其中的一个维度。全球资本市场流动性最重要的闸门是美联储，美联储做的这个动作在历史上没见过，M2增长20个点，历史上见过，配置财政赤字一年里面搞30个点，美国历史上从来就没发生过。

　　这个变局带来的影响是什么？他指出，去年虽然全球受到了新冠疫情的冲击，美国本身GDP增长是-3.5%，但实际上美国去年的股市非常好，涨得最好的是五大科技公司。中国对应的科创板也涨得不错，纳斯达克也涨得不错。所以，实际上我们知道，简单地讲，美联储在印钱，赤字、财政也在印钱，我们一般担心印钱之后立马会印出通胀，但是美国的CPI通胀是1.2%，没有看到通胀。从印钱的这个角度讲：第一，稳定了经济增长。如果没有这样强大的财政和货币的支持，美国去年非常可能是大萧条。美国以这么大的财政和货币政策的支持，稳定了它国内的经济，防止了资本市场的崩盘，而且资本市场实际上涨得还挺好。

　　但有没有其它的后果呢？他表示，第一个后果是推高了通胀和通胀预期。资本市场今年4月份之后对此有所反应，实际上今年涨得比较好的是大宗原材料铜等等这些东西。他认为，这个调整是短期的，不是长期的，通胀上升本身的影响是缓慢的。在美国GDP增长维持高速增长的前提之下，实际上在未来一段时间涨的最好的资产还是资本市场的上市公司、科技公司。

　　他指出，按照IMF预测美国今年的增长大概是6.4%，现在市场有人认为可能会超出6.4%，美国四季度的GDP增长可能是8%甚至以上。这个意义上来讲，去年其它一些国家，比如英国差不多是负10%，法国是负8%。原因很清楚，欧洲包括英国、欧元区国家，从货币和财政对应的力度上面其实远远不够，美国的这个应对力度是空前的，可以说是百年一遇。

　　此外他指出，在去年这么困难的情况下，美国的大公司还在往上涨，以这样货币政策的支持，以这样财政政策的支持，美国会反复做出一万亿美元的独角兽出来，沿着这个思路往下推，美国可能在未来的五年到十年里面有可能再做10家1万亿美元的公司出来，这个对全球影响是非常大的。

　　企业家要对冲美国全球的通胀上升，应该做什么呢？对此他表示，大家可能想的比较多的是买大宗原材料或者是房地产，“其实有比这个做得更好的策略，就是做上市公司，投资好的上市公司或者是买好的上市公司，因为第一波涨得最好的实际上是资产价格的上升。”他指出，美国最大的五大科技公司的资本结构，有一个非常有意思的现象，五大科技公司几乎都没有债，全部都是股，而且一路以来都是发股，简单地说“伟大的公司是靠一路发股票发出来的，伟大的国家是怎么出来的？伟大的国家是一路发钞票发出来的。”他表示，当然这是必要条件，不是充分条件，大家可能会想到津巴布韦、委内瑞拉还有其它一些国家。